24-05-29

因子投资
投资组合排序法

• 针对风格因子（财务信息、量价数据、市值、盈利、低波动等）
• 构建因子模拟投资组合的一种简化方法
• 优势是绕过了一个怪圈，舍弃了“因子暴露已知”的条件
  • 构建因子模拟组合的前提是知道所有股票在该因子上的暴露
  • 而因子暴露反应的是因子的收益率变化对股票超额收益的影响
  • 所以有了模拟组合才能算因子收益率
  • 所以有了因子暴露才能构建模拟组合
  • 先有鸡还是先有蛋？

账面市值比 BM 市净率的倒数为例：

• 核心思想： 使用个股在该变量上取值的大小来代替个股在该因子上暴露的高低。
  • 即假设变量和因子暴露是相关联的
  • 但是并没有假设变量取值等于因子暴露，也没有假设两者满足什么数学关系
  • 虽然不知道个股在该因子上的暴露，但是却可以通过变量的高低来代替它，并以此为依据构建因子模拟投资组合。这正是排序法的方便之处。
  • 对于其他类型的因子（比如宏观经济因子），由于难以从个股本身的数据出发找到和因子暴露相关的变量，自然也就无法使用这种方法。
• 步骤：
  1. 排序： 确定股票池，按照排序变量（BM）排序
  2. 分组： 按照排名分为L组（惯例比如10组）。做多第一组，做空最后一组，构建一个多空对冲组合（价差组合）
  3. 定期更新：随时间，变量排序发生变化，定期重复上述两步，完成组合更新（也叫再平衡）